تكبّد صندوق الاستثمارات العامة السعودي ومستثمرون آخرون خسارة قدرها 4 مليار دولار.
وكانت مجموعة من المقرضين من القطاع الخاص بقيادة Blue Owl Capital وAres Management وافقوا على الاستحواذ على شركة البرمجيات المتعثرة Pluralsight، ممّا أدى إلى محو 4 مليار دولار كانت شركة Vista Equity Partners والتي من بين عملائها “السيادي” السعودي ومستثمرون آخرون قد استثمروها في الشركة منذ أن اشتروها قبل أقل من أربع سنوات.
إن عملية إعادة الهيكلة التي تحظى بمراقبة وثيقة هي واحدة من أكبر عمليات إعادة الهيكلة التي يكون فيها الدائنون الذين يسيطرون في النهاية هم أيضًا ما يسمّى بالمقرضين المباشرين – مديري الأصول والصناديق التي تقدم القروض مباشرة إلى الشركات.
وتقدر الصفقة قيمة Pluralsight بنحو 900 مليون دولار، وهو مبلغ أقل كثيراً من أكثر من 5 مليار دولار استثمرتها أو أقرضتها شركة فيستا وشركاؤها والمقرضون من القطاع الخاص.
فقد استثمرت فيستا والمستثمرون المشاركون فيها نحو 4 مليار دولار في Pluralsight، في حين قدم إليها المقرضون نحو 1.7 مليار دولار من تمويل الديون.
وجزءا من عملية إعادة الهيكلة، وافق المقرضون على خصم حوالي 1.2 مليار دولار من ديون الشركة البالغة 1.7 مليار دولار وضخ أموال نقدية جديدة في الشركة، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
ومن شأن هذه الصفقة أن تؤدي إلى تكبد شركة فيستا والمقرضين خسائر بعد التدهور السريع الذي شهدته أعمال شركة بليرال سايت.
وقد اندلعت المفاوضات بين الجانبين في العلن هذا العام، الأمر الذي أحدث موجة من الصدمة في سوق الائتمان الخاص الأوسع نطاقاً.
اشترت فيستا شركة Pluralsight المتخصصة في تعليم البرمجيات في 2021 في وقت كانت فيه تقييمات التكنولوجيا مدعومة بأسعار الفائدة المنخفضة للغاية.
بعد وقت قصير من إتمام الصفقة، اشترت فيستا شركة أخرى لدعم عروض Pluralsightللمهندسين والمبرمجين الذين يركزون على الحوسبة السحابية.
مولت شركة الاستثمار الخاص الشراءين بديون تبلغ قيمتها الإجمالية نحو 1.7 مليار دولار قدمتها جهات مقرضة خاصة، بما في ذلك بلاك روك، وجولدمان ساكس، وأوكتري، وبينيفيت ستريت بارتنرز التابعة لفرانكلين تيمبلتون، وجولوب كابيتال.
وقد قامت شركة فيستا بتعديل بعض أصول شركة بليرال سايت هذا العام في محاولة لكسب الوقت في المفاوضات. لكن في القيام بذلك، أثارت حفيظة الدائنين، الذين اعتقدوا أن السيطرة على الشركة كان ينبغي تسليمها في وقت سابق.
كانت صناعة الإقراض المباشر التي تبلغ قيمتها 800 مليار دولار تُسوَّق منذ فترة طويلة على أنها تتمتع بحماية أقوى للمقرضين مقارنة بأسواق السندات ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرافعة المالية التقليدية. وقد اختبرت Pluralsight هذه الأطروحة، على الرغم من أن المقرضين تمكنوا في نهاية المطاف من السيطرة دون بعض القتال الذي نشهده عادة في الأسواق العامة.
وقد أثارت المشاكل التي تواجهها الشركة أيضاً تساؤلات حول نوعية القروض التي يقدمها مستثمرو الائتمان من القطاع الخاص، فضلاً عما إذا كانوا متهوريّن في بعض تمويلاتهم الجديدة ــ مثل القرض الذي استند إلى نمو إيرادات Pluralsight بدلاً من الأرباح. ويُحظر على البنوك الخاضعة للتنظيم تقديم مثل هذه الأنواع من القروض، التي يُنظَر إليها باعتبارها محفوفة بالمخاطر إلى حد مفرط.
وعندما بدأ بنك الاحتياطي الفدرالي الأمريكي في رفع أسعار الفائدة بعد عام من عملية الاستحواذ، بدأت تقييمات البرمجيات في الهبوط، وأصبح سداد الديون التي تم اقتراضها خلال فترة أسعار الفائدة القريبة من الصِفر أمراً صعباً.
كما تأثر العديد من أكبر عملاء Pluralsight، حيث قامت عشرات الشركات التكنولوجية بخفض أعداد الموظفين أو إبطاء التوظيف. وارتفع معدل فقدان العملاء وبدأت إيراداتPluralsight في الانخفاض العام الماضي.
في العادة، تعمل صناديق الثروة السيادية وصناديق التقاعد وغيرها من شركات إدارة الأموال الكبيرة على تنويع استثماراتها من خلال الاستثمار في صندوق أسهم خاصة، والذي يقوم بعد ذلك بشراء مجموعة من الشركات.
لكن الاستثمار المشترك، عندما يستثمر مديرو الأموال بشكل مباشر في شركة فردية إلى جانب شركة أسهم خاصة، يوفر وسيلة لخفض الرسوم وتشغيل مبالغ كبيرة بسرعة.
وتسعى صناديق الثروة السيادية الخليجية بشكل متزايد إلى الحصول على حقوق الاستثمار المشترك في الصفقات، حيث تسعى إلى تحقيق عوائد أفضل وترغب في تعزيز سمعتها، مديري أصول من الطراز العالمي.
لكن إذا فشلت مثل هذه الاستثمارات، فإن هذا يترك الشركاء المحدودين – إلى جانب شركات الأسهم الخاصة – عرضة للخسائر.